动态焦点:注册制新股纵览：恒工精密：“连续铸铁+机加工”一站式服务

(资料图)

本期投资提示：

AHP 得分——剔除流动性溢价因素后，恒工精密1.64 分，位于总分的21.9%分位。

恒工精密云2023 年6 月14 日招股，将在创业板上市。剔除流动性溢价因素后，我们测算恒工精密AHP 得分为1.64 分，位于非科创体系总分21.9%分位，处于下游偏上水平。考虑流动性溢价因素后，我们测算恒工精密AHP 得分为1.87 分，位于非科创体系总分的28.8%分位，处于中游偏下水平。假设以75%入围率计，中性预期情形下，恒工精密网下A、B 两类配售对象的配售比例分别是：0.0323%、0.0249%。

大产业链布局完善，稳定合作优质客户。恒工精密具备高质量连续铸铁件的生产能力，并在此基础上进行产业链延展升级，从单一的连续铸铁件延伸到精密机加工件的研制和生产。一方面，能够保障公司优质铸铁件供应，形成协同效应，有效降低生产成本，缩短交货周期；另一方面，有助于公司从原料生产到精细加工，全方位提升产品性能，为客户提供一站式解决方案。公司产能在国内连续铸造工艺竞争对手中位居前列，曾获得中国铸造协会颁发的“2018 年度中国铸造行业单项冠军产品”奖。在液压领域，公司已将产品稳定地供应给海天集团、徐工机械、三一重工等国内外企业；在空压领域，公司已与阿特拉斯科普柯、汉钟精机、东亚机械等知名国内外企业建立长期合作关系。

位居国内连续铸造工艺前列，产品质量性能优势凸显。公司连续铸造工艺区别于传统铸造的砂铸工艺，采用先进的水平连续铸造工艺，易于实现机械化、自动生产，提高了生产效率，克服了传统铸造工艺材质不均匀、产品缺陷率高的缺点，保证了产品的致密性和良品率，生产工艺清洁环保。同时，公司积极采用国内外通用标准实施产品质量控制，配备了三坐标测量机、洛氏硬度计、直读光谱仪等一系列先进检测仪器，并在研发、采购、生产各环节严格把控，提升产品品质。凭借出色的研发能力和产品品质，公司获得国家工信部颁发的“第二批专精特新‘小巨人’企业”等荣誉。

制造强国战略推进迅速，国产替代需求持续爆发。在国家相关政策的支持下，制造强国战略推进迅速，国家从顶层设计层面不断推动制造业转型升级。与此同时，当前我国与5G、大数据、工业互联网等新一代技术相关的基础设施逐步建设完善，为制造业产业升级提供多方位支持，有利于优化产业结构，带动产能向中高端产品领域汇集。近年来，随着国内液压、空压与机械传动产业技术和工艺水平的不断提高，相关核心零部件国产需求愈发强烈。国产替代需求的持续爆发，有助于国内优质连续铸铁企业以及机械设备零部件制造企业摆脱中低端产品低价竞争困局，获取更为广阔的增量市场和成长空间。

业绩规模相对较小，复合增速领先可比公司均值；毛利率、研发支出占比不及可比公司均值。2020 年-2022 年，公司营收、归母净利规模低于可比公司均值，期间，二者复合增速分别为27.89%、31.96%，高于可比公司均值。同期，公司综合毛利率、研发支出占营收比重皆低于可比公司均值。

风险提示：恒工精密需警惕主要原材料价格波动、毛利率下降、经营活动产生的现金流量净额持续低于净利润、供应商集中、部分客户和供应商重叠等风险。

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